La política monetaria de México

La política monetaria reúne las acciones del banco central para regular el dinero en circulación y las condiciones monetarias de la economía. Su propósito es preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional mediante la estabilidad de precios, evitando una inflación elevada y persistente (Heath, J. (2007). Para entender el Banco de México. Nostra Ediciones).

El Artículo 28 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos otorga autonomía al Banco de México y establece como objetivo prioritario preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional. Para cumplirlo, entre 2000 y 2003 adoptó progresivamente el régimen de objetivos de inflación: fija y comunica metas de inflación que orientan las decisiones y las expectativas de la sociedad.

La meta permanente es una inflación anual del 3%, medida mediante el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), con un intervalo de variabilidad de ±1 punto porcentual (de 2% a 4%). Este margen no supone tolerar una inflación elevada: reconoce perturbaciones imprevistas fuera del control directo del banco central, como choques climáticos, sequías o fluctuaciones internacionales de los precios energéticos.

La eficacia del régimen depende de su credibilidad. Si las familias y las empresas confían en la meta, orientan sus decisiones de inversión, precios y salarios hacia ella. En un régimen de tipo de cambio flexible, la meta funciona como «ancla nominal»: ofrece certidumbre sobre los precios futuros y contribuye a proteger el poder de compra.

Para comprender la actuación del Banco de México, conviene definir la inflación: el aumento generalizado y sostenido de los precios de bienes y servicios que reduce el poder adquisitivo del dinero.

Para identificar el origen de los choques de precios y guiar la política monetaria, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se desagrega en dos componentes:

Inflación subyacente (mercancías y servicios): Excluye precios muy volátiles, estacionales o regulados. Refleja la tendencia de los precios a mediano y largo plazo y constituye la guía principal para fijar la tasa de referencia.

Inflación no subyacente (agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas): Incluye precios volátiles o administrados por el gobierno. Sus variaciones responden al clima, a choques de oferta o a cotizaciones internacionales, fuera del control directo del banco central.

La inflación puede originarse por cinco causas principales:

Exceso de demanda: Ocurre cuando familias, empresas y el Gobierno intentan comprar más de lo que la economía puede producir, lo que lleva a los vendedores a subir los precios.

Aumento en costos de producción: El encarecimiento de insumos clave como combustible, electricidad, materias primas o transporte obliga a las empresas a trasladar esos gastos al precio final.

Problemas de suministro y producción: Fenómenos naturales, sequías o interrupciones en la cadena de distribución reducen la disponibilidad de productos; al haber menor oferta, sus precios suben.

Factores externos y tipo de cambio: El aumento de precios internacionales o la depreciación de la moneda local encarecen las importaciones y sus insumos.

Expectativas e inercia inflacionaria: Si las empresas y los trabajadores prevén que los precios seguirán subiendo, ajustan salarios y precios con anticipación, lo que prolonga la inflación en el tiempo.

La siguiente gráfica muestra la tasa de inflación en México durante el siglo XXI, los acontecimientos que contribuyeron a sus principales aumentos y su relación con la meta del Banco de México.

El Banco de México aplica sus decisiones mediante un objetivo operacional. El 21 de enero de 2008 sustituyó el régimen del «corto», basado en saldos de cuentas corrientes, por la tasa de fondeo interbancario a un día, para emitir señales directas al mercado monetario.

La Junta de Gobierno fija esta tasa en ocho reuniones calendarizadas al año. Si persisten las presiones inflacionarias, la eleva para encarecer el crédito y contener el gasto; si ceden, la reduce para facilitar el financiamiento. Comunica cada decisión mediante el Anuncio de Política Monetaria y publica las Minutas y los Informes Trimestrales para transparentar su actuación.

Para que la tasa objetivo se transmita eficazmente al mercado interbancario, el Banco de México administra diariamente la liquidez del sistema mediante diversos instrumentos operativos.

Las operaciones de mercado abierto permiten inyectar recursos cuando falta liquidez o retirarlos cuando hay excedentes. Incluyen compras, ventas y reportos de valores. Así, ayudan a mantener la tasa interbancaria cerca del nivel fijado por la Junta de Gobierno.

Las facilidades de crédito y depósito atienden las necesidades de liquidez de los bancos al cierre de sus operaciones. Permiten obtener recursos o depositar excedentes en el banco central. Sus tasas ayudan a limitar las fluctuaciones de las tasas de corto plazo y facilitan el funcionamiento del mercado interbancario.

Los depósitos de regulación monetaria retiran recursos de las instituciones de crédito y los mantienen en el banco central durante plazos determinados. Regulan la liquidez estructural del sistema financiero. A diferencia de las operaciones diarias de mercado abierto, son un mecanismo específico, no una obligación de mantener una reserva fija e indefinida.

En conjunto, estos instrumentos regulan la liquidez y mantienen las tasas de corto plazo acordes con la postura de política monetaria del Banco de México.

Los mecanismos de transmisión de la política monetaria explican cómo estas decisiones afectan las tasas de interés, el crédito, el gasto, la inversión y los precios. Sus efectos sobre la inflación no son inmediatos.

El canal de tasas de interés y crédito actúa cuando tasas de interés más altas encarecen el crédito y fomentan el ahorro. Así, familias y empresas posponen el consumo y la inversión, lo que modera la demanda agregada y contiene las alzas de precios. El canal del tipo de cambio opera cuando el incremento de la tasa de interés favorece la apreciación de la moneda nacional frente al dólar, abaratando las importaciones y contienen la inflación interna. Sin embargo, el tipo de cambio también depende de factores externos y de las expectativas de los mercados financieros.

El canal de las expectativas influye en las decisiones de familias y empresas según sus perspectivas de inflación; la confianza en que el Banco de México alcanzará su meta evita que se incorporen alzas preventivas de precios a salarios, contratos y tarifas, haciendo de la credibilidad en el instituto central un pilar fundamental.

Por su parte, el canal de precios de otros activos actúa a través de variaciones en el valor de títulos financieros, acciones y bienes raíces, modificando la riqueza de los hogares, la capacidad de financiamiento empresarial y las decisiones de consumo e inversión, lo que incide sobre la demanda agregada y la evolución de los precios.

Estos mecanismos contienen principalmente la inflación por exceso de demanda al moderar el gasto. Ante choques de oferta o costos, como sequías o alzas mundiales de materias primas, no corrigen la escasez física: buscan evitar efectos de segundo orden, es decir, que las alzas se propaguen a otros precios, y mantener las expectativas ancladas a largo plazo.

En síntesis, el Banco de México busca preservar el poder adquisitivo mediante precios estables. Utiliza la tasa de referencia y los instrumentos de regulación de liquidez. Sus decisiones se transmiten mediante las tasas de interés, el crédito, el tipo de cambio, las expectativas y los precios de otros activos.

Sus efectos no son inmediatos ni seguros: dependen de las condiciones económicas y del origen de la inflación. El objetivo no es necesariamente bajar los precios, sino procurar que aumenten a un ritmo bajo y estable. Esto protege el poder adquisitivo y da certidumbre al consumo, el ahorro y la inversión.